¿Cómo funcionan las primas y los descuentos?

Un ETF se negocia usualmente en un precio cercano al valor de activo neto (NAV) de sus títulos valores subyacentes.

Sin embargo, debido a los factores como el horario de negociación y la liquidez del mercado, el precio de mercado de un ETF puede ser mayor o menor de su NAV.

• Primas. Cuando un ETF se negocia a un precio que es mayor de su NAV, se dice que se está negociando con una prima.
• Descuentos. Cuando un ETF se negocia a un precio que es menor de su NAV, se dice que se está negociando con un descuento.

Los participantes autorizados ayudan a mantener el precio de mercado del ETF de acuerdo con el valor de sus títulos valores subyacentes. Si se desarrolla una prima o descuento significativo, un participante autorizado puede aprovechar la diferencia del precio a través de un proceso de creación o redención del ETF. Las creaciones y las redenciones ayudan a mantener el suministro de las acciones del ETF de acuerdo con la demanda, lo que a su vez ayuda a tener el precio del mercado del ETF más acorde con el valor de sus títulos valores subyacentes.

Factores determinantes de las primas y los descuentos de los ETF

El surgimiento de las primas y los descuentos es un resultado natural de la relación entre el ETF y sus títulos valores subyacentes.

Dos factores clave pueden impulsar las primas y los descuentos:

• Si los títulos valores subyacentes se vuelven menos líquidos o los mercados están teniendo un flujo pesado de órdenes, el resultado puede ser que los costos de las transacciones sean más altos, lo que llevaría a primas y descuentos mayores.
• Si los títulos valores subyacentes se negocian en una bolsa de valores que está abierta en un horario distinto al de la bolsa de valores donde el ETF realiza sus negociaciones, podría haber desviaciones entre el precio del título valor actual y pasado, lo que tendría como resultado primas o descuentos mayores.

Muchos ETF, particularmente los ETF de renta variable doméstica, tienen primas y descuentos menores debido a que se negocian al mismo tiempo que su mercado subyacente. También se debe tomar en consideración que las acciones de capitalización grande tienden a tener márgenes más reducidos, lo que hace que los ETF de capitalización grande se negocien con menos primas y descuentos. Las acciones de capitalización pequeña tienden a tener márgenes más amplios, lo que causa que los ETF de capitalización pequeña tengan primas y descuentos relativamente mayores.

Imagen 1. Las diferencias en el precio pueden resultar en una prima inherente para los ETFs de renta fija

El precio de mercado del final del día de ETFs de renta fija de Vanguard se calcula como el punto medio de la mejor cotización de compra y venta a las 4 p.m., hora del este, mientras que los bonos subyacentes en el fondo se valúan a sus precios de venta para efectos de determinar el Valor de Activo Neto (NAV) (Imagen 1). Esta diferencia en el precio resulta en una prima inherente, debido a que el punto medio del margen del precio de compra y de venta del ETF es comúnmente mayor que el precio de venta de los bonos subyacentes. Es importante considerar que si bien esta diferencia estructural conlleva a un inversionista a comprar con una prima, existe una mayor probabilidad de también vender con una prima.

El nivel de la prima o descuento también variará dependiendo de la demanda del ETF relativo al flujo en el mercado. A mayor demanda relativa para comprar el ETF, mayor será la cotización de compra y venta y por lo tanto mayor será el punto medio de dicha cotización (Imagen 2). Esto podría resultar en una prima mayor. Lo contrario también es cierto: A mayor demanda para vender el ETF, su prima pudiera caer y quizás resulte en un descuento.

Imagen 2. La demanda relativa puede afectar la prima y tamaño del descuento

Las primas y descuentos de ETF de renta fija pueden ser algo engañosos debido a que los costos de la operación son más transparentes con ETFs que con fondos mutuos tradicionales. En tiempos de alto flujo de órdenes o menor liquidez, el margen del precio de compra y venta de los valores subyacentes puede ampliarse para reflejar la situación de mercado actual, llevando a primas y descuentos más grandes para ETFs de renta fija. Un administrador de cartera de fondos mutuos que intente comprar o vender la misma canasta de bonos también podría estar pagando este mismo margen compra y venta; sin embargo, los inversionistas no ven dichos costos en tiempo real. En cambio, estos costos se reflejan después del hecho como parte del NAV del fondo. Para puntualizar: las primas y descuentos en ETFs de renta fija son principalmente un reflejo de la externalización de costos de operación de inversionistas.

 

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