Skip to Content

Markets seek certainty that policy will succeed

Este artículo está disponible sólo en inglés.

Commentary by: Jumana Saleheen, Vanguard Chief Economist, Europe

Elevated volatility is a key feature of markets today. The United Kingdom saw some particularly sharp moves in late September in response to a fiscal policy announcement known as the mini budget. The volatility created havoc in an unexpected place—the domestic pensions sector—and only a timely Bank of England intervention prevented a crisis that might have spiraled beyond U.K. borders.

The proposed mini budget raised investors’ concerns about future inflation and U.K. debt sustainability. In response, sterling fell against the dollar and euro, and bond prices fell across a range of maturities. The speed at which bond prices fell exposed vulnerabilities in strategies that certain pension funds had used to manage their balance sheet. It forced them into bond sales amid margin calls.

The near-crisis appears to have abated after a new chancellor was appointed and the government reversed course on much of the mini budget. But it is worth stepping back and considering why markets are volatile. A combination of factors has contributed, including the strong post-COVID recovery and tight labor market, the war in Ukraine and European energy crisis, and central banks’ efforts to tackle multidecade-high inflation. To return inflation to their 2% target, central banks in the United States, the euro area, and the U.K. have communicated the need to continue raising rates in earnest, such that high inflation does not become embedded into the economy. 

Rising expectations for central bank interest rates 

Notes: Market expectations for central bank policy rates at a given time are represented by one-month forward swap rates. U.S. swaps are based on published overnight federal funds rate indexes. Euro area swaps are based on the published euro overnight index average. U.K. swaps are based on published overnight bank rate indexes. Neutral-rate ranges are Vanguard estimates. The neutral rate is the level at which policy interest rates would neither stimulate nor restrict an economy. Estimates of the neutral rate are determined by long-term economic factors and are subject to a wide band of statistical uncertainty. Estimates of the nominal neutral rate assume inflation of 2% in the United States, 1.8% in the euro area, and 2% in the United Kingdom. The Vanguard terminal rate is our view of the level at which central bank policy rates will peak during their interest rate tightening cycle. 

Source: Vanguard analysis, as of October 14, 2022.

Interest rates have increased rapidly over the past six months, and that pace is expected to continue. The charts above show expectations for how high rates will go. They are significantly higher now than they were last month, particularly for the Bank of England. And they are materially higher than where they were at the end of last year. Our view is that policy rates in these major economies will continue to rise into March 2023.

Vanguard believes that central banks will adhere to their inflation-fighting paths unless “something breaks”—an economic sacrifice or market threat beyond the controlled slowdown they are trying to engineer. Of course, the path of policy will depend on future events and data outturns. In our recent Global Macro Matters research Getting Inside the Fed’s Head, we discuss how good luck with respect to energy prices, inflation expectations, and labor markets could result in a lower terminal rate of interest. A series of unlucky shocks, however, may give rise to a higher terminal rate. 

This extraordinary economic environment breeds volatile conditions that can spread to distinct parts of the market, broadly increasing risk. Where, when, and even whether other such crises-in-waiting may materialize isn’t clear. In recent weeks, debates have arisen about the fundamental health of a major European bank and a sovereign European nation.

Investors need to understand that financial markets may face continued shocks until they find their footing. That’s why markets are so keen to nail down the final destination for the global macroeconomy. Can major central banks navigate the economy’s return to a world of low and stable inflation, a world we know well and desire? If so, what will it take to get us there? 

What is turning into a sprint toward the terminal interest rate reflects policymakers’ sincere belief that, by acting decisively, they can bring us back to that comfortable world. Fragilities in the U.K. pension sector were a wake-up call that the journey will be bumpy. Markets struggle with those bumps. They crave the certainty that policymakers are poised to succeed. And these days, certainty is in short supply.

 

Notes:

All investing is subject to risk, including the possible loss of the money you invest. Investments in bonds are subject to interest rate, credit, and inflation risk.For institutional and sophisticated investors only. Not for public distribution.

El uso de este sitio significa que aceptas nuestros términos y condiciones de uso y politica de privacidad.

© 2022 VIGM, S.A. DE C.V. Asesor en Inversiones Independiente. Todos los derechos reservados.

Este sitio web va dirigido a inversionistas institucionales e inversionistas sofisticados por lo que Vanguard México no tendrá ninguna responsabilidad por el uso que den a la información contenida en la presente página, inversionistas que no sean sofisticados o institucionales.

En caso de discrepancia entre la información de esta página de Internet y la contenida en la documentación legal de los productos, prevalecerá esta última.

VIGM, S.A. de C.V. Asesor en Inversiones Independiente (“Vanguard México”) número de registro: 30119-001-(14831)-19/09/2018. El registro de Vanguard México ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (“CNBV”) como un Asesor en Inversiones Independiente no es una certificación de que Vanguard México cumple con la regulación aplicable a los Servicios de Inversión Asesorados ni una certificación respecto a la veracidad y certeza de la información contenida en el presente. La supervisión que la CNBV realiza sobre Vanguard México está limitada únicamente a los Servicios de Inversión Asesorados y no a los demás servicios que presta Vanguard México.

Este material es para fines informativos únicamente, y no constituye oferta ni invitación para comprar o vender valores, y ninguno de dichos valores se ofrecerá ni venderá a persona alguna, en cualquier jurisdicción donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a la legislación aplicable. El uso de la información de este material queda a la entera discreción del destinatario.

La información sobre valores contenida en el presente debe ser revisada en conjunto con la información de oferta de cada uno de dichos valores, dicha información puede ser encontrada en el website de Vanguard: https://www.vanguardmexico.com/es/productos/productos-financieros/etfs o www.vanguard.com

Vanguard México puede recomendar productos de The Vanguard Group Inc. y sus afiliadas, dichas afiliadas y sus clientes pueden mantener posiciones en los valores recomendados por Vanguard México.

Respecto a la información de terceros incluida en el presente documento, aun cuando Vanguard México y The Vanguard Group Inc. utilizan fuentes consideradas fidedignas y se tiene especial cuidado en la selección de estas, no asumimos ninguna responsabilidad por dicha información.

Este documento no debe considerarse como una recomendación de inversión, a fin de que Vanguard Mexico pueda proporcionar una recomendación se deben completar determinados procesos legales y de perfilamiento de cliente.

Este documento es solo para propósitos informativos y no toma en consideración sus antecedentes y circunstancias específicas ni ninguna otra circunstancia relativa a su perfil de inversión que pudiera ser relevante para tomar una decisión de inversión. Recomendamos obtener asesoría profesional basada en sus circunstancias individuales antes de tomar una decisión de inversión.

No hay ninguna garantía de que las proyecciones incluidas en este documento ocurrirán. El desempeño histórico no es garantía de resultados futuros.

Información Importante respecto a riesgo de inversión

Los valores representativos de ETFs solo pueden ser adquiridos o vendidos a través de un intermediario bursátil y no pueden ser redimidos por el fondo emisor excepto en unidades que agrupen un número significativo de dichos valores. Las inversiones en ETFs implican el pago de comisiones de intermediarios bursátiles y diferenciales derivados de la oferta y demanda, ambos factores deben ser considerados antes de invertir. El valor de mercado de los valores representativos de un ETF puede ser mayor o menor al valor de activo neto del mismo.

Todas las inversiones están sujetas a riesgo, incluyendo la posible pérdida del dinero invertido. Las inversiones en fondos o ETFs de bonos están sujeta a riesgos de tasa de interés, crédito e inflación. El respaldo de un gobierno a bonos aplica únicamente a los valores en los que invierte el fondo o el ETF y no previene ni limita las fluctuaciones en el precio de los valores representativos de fondos o ETFs. Los bonos conocidos como High-Yield generalmente tienen calificaciones crediticias de rango bajo y medio y por lo tanto tienen un nivel mayor de riesgo que los que tienen mejores calificaciones crediticias.

Los precios de las acciones de empresas consideradas de mediana y pequeña capitalización fluctúan más que aquellos de las empresas de gran capitalización. Los fondos que concentran sus inversiones en un sector de mercado limitado corren el riesgo de mayor volatilidad en el precio de sus. Las inversiones en valores están sujetas a riesgos políticos y económicos, nacionales y regionales y al riesgo de tipo de cambio, estos riesgos son especialmente altos en los mercados emergentes. Los cambios en los tipos de cambio pueden tener un efecto adverso sobre el valor, el precio o los ingresos de un fondo.