Nuestras perspectivas de inversión y económicas

"Si el impacto de la IA se acerca al de la electricidad, nuestro escenario base es que el crecimiento [de la productividad] compensará las presiones demográficas, produciendo un futuro económico y financiero que supere las expectativas del consenso", dice Joe Davis, economista jefe global de Vanguard e investigador principal, en este comentario reciente.

La nueva investigación analiza un conjunto de datos excepcionalmente largo y enriquecido que captura cambios históricos en las mega tendencias que han impulsado alrededor del 60% del cambio en el crecimiento del PIB per cápita. Encuentra que, entre las mega tendencias que también incluyen la demografía, los déficits fiscales y la globalización, sólo la tecnología ha sido un impulsor consistente y poderoso no sólo del crecimiento, sino también del objetivo nominal de la Reserva Federal para las tasas de interés a corto plazo, la inflación y las valoraciones del mercado de valores.

Cuantificar el rol de la tecnología en la transformación de la economía

_{Notas: El gráfico desglosa tres impulsores de la tecnología: aumento, eficiencia y transformación. El aumento se refiere a avances tecnológicos en los que los humanos se benefician de las máquinas, como computadoras personales y herramientas eléctricas, lo que aumenta la productividad y genera empleo. La eficiencia se refiere a avances que aumentan el PIB por trabajador, generalmente mediante la automatización de tareas que antes realizaba el trabajo humano. La transformación se refiere a GPT que (eventualmente) desatan destrucción creativa a través de la economía. Nuestra próxima investigación cuantifica las perspectivas de que la IA transforme la economía en los próximos años.}

_{Fuente: Cálculos de Vanguard, a mayo de 2024.}

Las perspectivas de Vanguard para los mercados financieros

Hemos actualizado nuestras previsiones para el rendimiento de las principales clases de activos, con base en la ejecución del Vanguard Capital Markets Model® del 31 de marzo de 2024. Las proyecciones detalladas, incluidas las estimaciones anualizadas de rentabilidad y volatilidad que cubren horizontes de 10 y 30 años, están disponibles en gráficos y tablas interactivos.

Perspectiva región por región

Las siguientes opiniones son del equipo de economía y mercados globales de Vanguard Investment Strategy Group al 15 de mayo de 2024.

Estados Unidos

La inflación aún no está en una trayectoria sostenible hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal. El índice general de precios al consumidor aumentó un 3.4% año tras año y un 0.3% mes tras mes en abril. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se mantuvo elevada en 3.6% año tras año y 0.3% mes tras mes.

Otro indicador monitoreado de cerca, los volúmenes de ventas minoristas, cambiaron poco en abril en comparación con marzo. El ritmo de las ventas es importante y Vanguard seguirá de cerca este indicador. Pero seguimos creyendo que el consumidor estadounidense sigue siendo resiliente y será un catalizador del crecimiento, como se analiza en este artículo reciente.
Además de un aumento mayor de lo esperado en los precios al productor (0.5% mensual) en abril, los datos validan nuestra opinión de que la Reserva Federal probablemente no estará en condiciones de recortar su objetivo de tasa de interés de política monetaria (actualmente entre 5.25% y 5.5%) este año.
Recientemente aumentamos nuestro pronóstico para la inflación del índice de precios de gastos básicos de consumo personal (PCE) para 2024 del 2.6% al 2.9%. El PCE es la medida de inflación preferida de la Reserva Federal para guiar la formulación de políticas
Seguimos previendo un crecimiento económico para todo el año 2024 ligeramente por encima de la tendencia, alrededor del 2%.

Canadá

¿Comenzará el Banco de Canadá (BOC) un ciclo de recortes de tasa el próximo mes? El índice de precios al consumidor (IPC) de abril, que Statistics Canada publicará el 21 de mayo, podría ser clave. Esperamos que el BOC reduzca su objetivo de tasa a un día en 25 puntos básicos el 5 de junio, pero un recorte de tasas podría estar en peligro si el ritmo de inflación aumenta por segundo mes consecutivo.

Como en Estados Unidos, el “último tramo” de reducción de la inflación podría ser el más desafiante. Seguimos previendo que el ritmo interanual de la inflación subyacente caerá hacia finales de año dentro del rango objetivo del BOC de entre 2% y 2.5%. Los precios de la vivienda, que aumentaron un 6.5% interanual en marzo, siguen siendo un riesgo al alza en medio del crecimiento demográfico impulsado por la inmigración.
Prevemos que el BOC recortará su tasa de interés oficial a un día entre 50 y 75 puntos básicos este año, hasta un rango de fin de año del 4.25% al 4.5%. (Un punto básico es una centésima de punto porcentual).
Recientemente aumentamos nuestra previsión de crecimiento económico para 2024 de alrededor del 1% a un rango de 1.25%-1.5%. Aun así, la política monetaria restrictiva sesga los riesgos a la baja.
Pronosticamos una tasa de desempleo para fin de año del 6% al 6.5% en medio de un crecimiento económico débil. Se mantuvo estable en el 6.1% en abril.

Área Euro

Un mayor impulso de crecimiento, mayores precios de la energía y una perspectiva más agresiva para la Reserva Federal de Estados Unidos nos han llevado a mejorar nuestras perspectivas para la tasa de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo (BCE) a fin de año. También hemos aumentado nuestras previsiones de crecimiento del PIB y de inflación subyacente para todo el año.

Prevemos tres recortes de tipos de un cuarto de punto por parte del BCE este año, por debajo de nuestra perspectiva anterior de cinco recortes de este tipo. Eso dejaría la tasa clave de política monetaria en 3.25% a fin de año. Seguimos anticipando que el primer recorte de tipos se producirá en la reunión del BCE del 6 de junio.
Hemos aumentado nuestro pronóstico de inflación subyacente para finales de 2024 del 2.1% al 2.2%.
Hemos aumentado nuestra perspectiva de crecimiento económico para todo el año del 0.6% al 0.8%.
El desempleo se mantuvo estable en 6.5%, un mínimo histórico, en marzo y probablemente terminará 2024 en torno a ese nivel. Sin embargo, creemos que el mercado laboral es más débil de lo que sugeriría el desempleo, ya que las tasas de vacantes de empleo han disminuido, el acaparamiento de mano de obra sigue siendo elevado y el número de horas trabajadas se ha estancado.

Reino Unido

Las señales recientes apuntan a un repunte de la actividad económica y una reafirmación de la persistencia de la inflación, lo que llevó a Vanguard a aumentar su perspectiva para el crecimiento del PIB para 2024, del 0.3% al 0.7%, y su perspectiva para la inflación subyacente de fin de año, del 2.6% al 2.8%.

Seguimos creyendo que el Banco de Inglaterra (BOE) recortará las tasas de interés en agosto, pero en medio de una evolución más agresiva de la política monetaria global, hemos reducido nuestras expectativas sobre la profundidad de los recortes este año. Anticipamos una cadencia trimestral de flexibilización de la política monetaria, que se traduciría en dos recortes en 2024 y cuatro en 2025. Eso llevaría la tasa bancaria al 4.75% para fin de año y al 3.75% para fin de año 2025.
Nuestro mayor pronóstico para el PIB para todo el año refleja una recuperación en el primer trimestre, que se produjo en medio de un aumento gradual de los ingresos reales, una relajación de las condiciones financieras y una mejora de la actividad en la zona del euro. Sin embargo, esperamos que el crecimiento para todo el año 2024 esté por debajo de la tendencia debido a los obstáculos derivados de una política monetaria y fiscal aún contractiva.
Al igual que en la zona del euro, la relajación gradual del mercado laboral parece estar impulsada principalmente por factores débiles como la reducción de las vacantes y el menor número de horas trabajadas, más que por un aumento del desempleo. Prevemos una tasa de desempleo a finales de 2024 en un rango del 4% al 4.5%.

China

Después de un buen comienzo de año y con un período deflacionario de cuatro meses aparentemente detrás, la economía de China parece estar en camino a un crecimiento del PIB de “alrededor del 5%” en 2024, el objetivo fijado en una reunión del Politburó hace dos meses. Sin embargo, dada la presión continua sobre el sector inmobiliario y la débil confianza de los consumidores, seguimos siendo cautelosos sobre la sostenibilidad del impulso del crecimiento.
Los datos crediticios especialmente débiles hacen que los desafíos económicos de China sean difíciles de ignorar. El financiamiento social total, el indicador más amplio de la demanda agregada de crédito de China (incluidos los bonos gubernamentales, los préstamos bancarios e incluso el sistema bancario paralelo) disminuyó en 200 mil millones de yuanes (28 mil millones de dólares estadounidenses) en abril, la primera lectura negativa desde que el indicador se publicó por primera vez en 2002. Durante los primeros cuatro meses del año, el financiamiento social total ha disminuido casi un 20% año tras año.
Como parte de los esfuerzos para estimular la economía, el 17 de mayo el gobierno llevará a cabo la primera venta de lo que se espera sea una emisión de bonos especiales del Tesoro a largo plazo por valor de 1 billón de yuanes (138,000 millones de dólares). Se emitieron bonos similares durante la crisis financiera asiática de 1997, la crisis financiera mundial de 2008 y la aparición de la COVID-19 en 2020. El riesgo de desequilibrios estructurales persiste, dadas las prioridades políticas para mejorar la inversión y la manufactura en lugar de medidas más directas para apoyar el gasto de los consumidores.
Prevemos una inflación básica para todo el año de alrededor del 1% y una inflación general del 0.8%, muy por debajo del objetivo de inflación del 3% establecido por el Banco Popular de China (PBOC).
Para apoyar la economía y dados los bajos niveles de inflación, esperamos que el Banco Popular de China reduzca su tasa de interés oficial del 2.5% al 2.2% en 2024 y reduzca los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos. Sin embargo, esperamos que cualquier flexibilización en el corto plazo sea marginal. La pausa política de la Reserva Federal puede limitar el margen para que el Banco Popular de China aplique una flexibilización significativa.

Australia

La inflación persistente continuó en el primer trimestre, un hecho que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) subrayó en su anuncio de política monetaria del 7 de mayo. El RBA dejó su objetivo de tasa de efectivo sin cambios en 4.35%, un nivel máximo en más de 12 años que ha estado vigente durante más de seis meses.
Prevemos que la inflación básica caerá al 3% año tras año para fin de año, aún por encima del punto medio del rango objetivo del 2%-3% del RBA. Prevemos que el RBA será uno de los últimos bancos centrales de los mercados desarrollados en recortar los tipos, y no lo hará hasta 2025.
Esperamos que la tasa de desempleo aumente a alrededor del 4.6% para fin de año, a medida que las condiciones financieras se endurezcan en un entorno de tasas de interés elevadas. En marzo fue del 3.8%.
La productividad ha tardado en recuperarse, lo que ha contribuido a que los costos laborales unitarios crezcan a un ritmo superior al que sería coherente con el objetivo de inflación del 2%-3% del RBA y a prolongar el camino del RBA hacia una eventual flexibilización de la política monetaria.
Seguimos esperando que Australia evite la recesión en 2024, con un crecimiento económico inferior a la tendencia de alrededor del 1%. El PIB creció un 1.5% durante todo 2023. La última vez que la economía de Australia estuvo en recesión fue en 1991.

Mercados Emergentes

La inflación persistente y la trayectoria de las tasas oficiales de Estados Unidos atraen la atención de los banqueros centrales de las principales economías de América Latina. El 8 de mayo, el Banco Central de Brasil recortó su tasa de interés clave al 10.5%. Aunque fue un recorte menor que el que había señalado en su reunión de política anterior, fue la séptima reducción consecutiva de tasas del banco. Un día después, el Banco Central de México mantuvo las tasas estables, después de haber iniciado su primer recorte del ciclo de política una reunión antes.

Si bien el Banco de México (Banxico) mantuvo su objetivo de 11% para la tasa interbancaria a un día, hemos elevado nuestra perspectiva para la tasa de política de fin de año de Banxico en 50 puntos base a un rango de 9.5%-10%, sugiriendo recortes de 100 a 150 puntos básicos durante el resto de 2024. (Un punto básico es una centésima de punto porcentual).
También hemos aumentado modestamente nuestro pronóstico para la inflación subyacente de fin de año en México a 3.7% – 3.9%, en gran medida alineado con la visión de Banxico.
En medio de la continua fortaleza de la economía estadounidense, recientemente mejoramos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB en México. La demanda estadounidense de productos mexicanos se ha mantenido fuerte y los salarios y el consumo internos se mantienen firmes. Esperamos un crecimiento del PIB para 2024 por debajo de la tendencia, del 1.75% al 2.25%.
Seguimos pronosticando un crecimiento promedio del PIB de alrededor del 4% en 2024 para los mercados emergentes de todo el mundo, liderado por un crecimiento de alrededor del 5% para las economías emergentes de Asia. Anticipamos un crecimiento de entre 2% y 2.5% para Europa emergente y América Latina, aunque el crecimiento de Estados Unidos podría tener implicaciones positivas para México y toda América Latina.

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_Notas:

_{Toda inversión está sujeta a riesgos, incluida la posible pérdida del dinero invertido.}

_{Las inversiones en bonos están sujetas a riesgos de tipos de interés, crédito e inflación.}

_{Las inversiones en acciones y bonos emitidos por empresas no estadounidenses están sujetas a riesgos que incluyen el riesgo país/regional y el riesgo cambiario. Estos riesgos son especialmente altos en los mercados emergentes.}